王振铭：燃气分布式能源的新发展

既然是私人资本，风险自担，政府就不应该对它进行过多的管制。

根据银监会统计，全国有10家以上法人银行同时授信的企业就超过6200家，其中大部分可能是国企。对于近年的融资方式创新，银行需要判断哪些是真正的创新，哪些只是障眼法，名为去杠杆，实为加杠杆，并没有实质性地降低债务风险。

中国银行业的尾部风险是什么？目前来看，可能是对国企的债权，包括贷款和债券投资。银行的稳健经营也需要外部政策和环境的支持。股票市场的压力更刺激了上市银行的短期行为。存、贷款的边际成本都不可能趋近于零，也就很难产生赢家通吃的效应。金融机构上市后要持续面对投资者、分析师的排名、比较和褒贬，在强化市场监督的同时，一定程度上也鼓励了短期行为。

可以理解为，稳健的银行就是较好地平衡、兼顾了三性，而激进的银行为了短期的效益性，则会以牺牲安全性和流动性为代价，会损失长期的效益性。但是，同时需要加以完善的是国企违约后的惩戒机制。金融体系要稳，促进国际收支基本平衡和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，守住不发生系统性金融风险的底线。

这些改进更加有利于稳定市场预期，减少防御性流动性需求。当前银行体系流动性总体较为适度，货币信贷平稳增长，贷款结构继续改善，对薄弱环节和重点领域的支持力度加大，为供给侧结构性改革营造了较为适度的总需求环境。进一步完善信贷资产质押和央行内部评级试点的相关管理制度，适时扩大试点范围，增加中小金融机构的合格抵押品。从广义货币看，以往主要通过信贷投放、外汇占款等方式供给，随着外汇渠道发生变化，证券投资以及同业渠道供给的货币明显增多。

继续关注地方政府债务置换等因素对货币信贷和融资条件的影响。二是优化信贷结构，适当发挥货币信贷政策的结构引导作用。

继续发挥定向降准持续考核、农业银行三农金融事业部差别化存款准备金率的信号和结构引导作用。要防止资金脱实向虚以钱炒钱以及不合理的加杠杆行为，对使用央行资金的机构要加强投向方面的引导和监督，引导资金支持实体经济。尤其是国际金融危机后全球主要经济体普遍实施超宽松货币政策，流动性十分充裕，加之全球化条件下信息传播更快，预期更加多变，导致跨境资本流动的规模和频率都不断扩大，因此也有学者提出传统的三元悖论可能正在向二元悖论转化，需要更加注重防范大的货币错配和资本大规模流动冲击实体经济，同时加强国际间的政策协调，减少负面溢出。稳主要体现在：货币信贷总量要稳，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定。

2016年以来，我们通过定期考核定向降准的达标情况，继续发挥其正向激励作用。我国经济金融已高度融入全球化，开放宏观格局下外部宏观政策的溢出影响和系统性风险都可能向内部传导。扩展抵押补充贷款（PSL）的机构范围和支持领域。2016年全年，CFETS人民币汇率指数的年化波动率为2.8%，低于人民币对美元汇率中间价3.6%的年化波动率。

要在总量上体现稳健中性的要求，为经济增长创造基本稳定的货币环境，也为促进金融体系健康发展、防范金融风险提供必要的条件。进一步深化金融改革，努力畅通货币政策传导渠道和机制，提升金融资源的配置效率。

做好2017年的货币信贷调控，必须围绕和服务于这个中心工作和中心要求。创设扶贫再贷款助力脱贫攻坚战略，扶贫再贷款实行比支农再贷款更为优惠的利率。

另一方面坚定推动金融市场化改革，进一步完善货币政策调控框架，疏通传导渠道，有效应对来自宏观格局变化和金融创新的挑战，取得了积极效果。我国货币政策的价格型调控和传导效率还有待增强，尤其是对信贷市场的传导还不够顺畅。要进一步完善宏观审慎政策框架，加强逆周期流动性管理，引导广义信贷合理增长，特别要防止机构带病扩张，消除风险产生和积累的条件。我国存款利率上限已经放开，目前仅保留存贷款基准利率，利率市场化改革的重点正在从放得开向形得成尤其是调得了转变。在处置金融风险的同时抓紧在现有框架下把解决风险的制度建立起来，进一步深入研究金融监管体制改革，提高金融监管的针对性和有效性，优化完善金融风险防范和处置的各项制度安排。四是切实做好防范化解金融风险工作，守住不发生系统性风险的底线。

优化货币政策工具组合和期限结构，保持适度流动性。从国际上看，全球经济总体仍呈现复苏态势，部分发达经济体增长可能加快，国际货币基金组织（IMF）最新预测2017年全球经济增速将超过上年。

随着形势发展变化，我们还在以7天期逆回购为主开展公开市场操作的基础上，于8月下旬和9月中旬先后增加了14天期和28天期逆回购品种，市场利率随经济基本面和通胀走势变化适度提高，也在一定程度上起到了防范金融机构期限错配和流动性风险的作用。2016年以来，人民银行进一步完善央行利率调控和传导机制，一方面继续注重稳定短期利率，持续在7天回购利率上进行操作，释放政策信号，探索构建利率走廊机制，发挥SLF作为利率走廊上限的作用。

同时，还应进一步完善针对资本流动的宏观审慎政策框架，对资本流动进行逆周期调节，防止出现大的货币错配和由羊群效应所导致的资本大规模流动对实体经济形成冲击。实现总量稳定、结构优化，才能在宏观上助力防范风险。

国内经济也存在一些突出矛盾：一是前期持续加杠杆、扩产能抑制了经济进一步扩张的空间，形成内生的下行调整压力。从国内看，我国经济增长的潜力依然巨大，新型城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级还有很大的发展空间，经济韧性好、潜力足、回旋空间大的特质没有改变。央行获得主动供给和调节流动性的地位后，需要在以流动性的量还是价为目标上进行选择。进一步完善宏观审慎政策框架，助力宏观调控，防范系统性风险。

面对极其复杂的内外部环境，按照党中央、国务院的部署，人民银行主动适应经济发展新常态，坚持稳中求进工作总基调，一方面做好货币政策调控，尤其是注重根据形势变化把握好调控的节奏、力度和工具组合，加强预调微调，为结构调整和转型升级营造适度的货币金融环境。以上海自贸区模式为基础构建本外币一体化管理的全口径跨境融资宏观审慎管理框架，并在部分地区试点基础上扩展至全国。

要组织实施好宏观审慎评估（MPA），将表外理财业务纳入宏观审慎评估，不断创造条件把更多金融活动和商业银行资产扩张行为纳入宏观审慎管理，这有利于引导金融机构更为审慎经营，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。这些措施对引导金融机构加大对小微企业、三农、棚户区改造、扶贫、重大水利工程、地下管廊等国民经济薄弱环节和重点领域的信贷支持发挥了积极作用。

从货币银行运行规律看，商业银行可以通过资产扩张（如发放贷款、开展同业业务以及证券投资等）创造存款货币，若将更多资产扩张活动（即广义信贷）纳入宏观审慎管理，必然有助于更全面地对全社会融资活动进行逆周期调节，促进银行体系稳健运行。需要适应货币供应方式的变化，密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击，从量、价两个方面灵活运用多种货币政策工具组合，维护流动性基本稳定。

三是深化各项金融改革，疏通货币政策传导机制，提高金融运行效率和金融服务实体经济的能力。总的来看，2016年货币政策调控和改革并重，操作的针对性、灵活性和有效性大大增强，取得了积极效果。在经济结构调整过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，既要适度扩大总需求，防止出现经济短期过快下行，又不能过度放水，防止因货币供给过多产生加杠杆和资产泡沫风险，需要协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系。总的来看，当前我国经济周期性和结构性问题相互叠加，但主要还是结构性矛盾和发展方式上的问题，必须从供给侧、结构性改革上想办法，必须在结构调整、经济转型和改革上取得突破。

人民银行早在2009年中即开始研究丰富宏观审慎政策工具，并在2011年开始实施差别准备金动态调整机制，对信贷投放实施宏观审慎管理。推动货币政策向价格型调控为主逐步转型，增强价格杠杆在资源配置中的作用。

需要注意的是，货币政策主要是总量政策，结构引导功能是边际的和辅助性的，要注意避免过量使用结构性工具导致总量偏多等问题。作为反思2008年国际金融危机教训的主要成果，全球主要经济体普遍都在着力构建货币政策+宏观审慎政策双支柱的宏观政策框架，以更好维护币值稳定和金融稳定。

从国际上看，全球黑天鹅事件频发，民粹主义高涨，逆全球化、保护主义和孤立主义明显抬头，美元加息预期增强，全球通胀预期有所变化，国际经济金融和流动性形势高度复杂多变。要提高预期管理能力，尤其要发挥好基础性金融资产价格也就是利率和汇率管理调整预期的作用，既要让价格更大程度上由市场来决定，也要防止利率、汇率出现过大波动和预期发散，以维护金融市场的基本稳定。